FB体育周末重点速递 三部委金融机构座谈会传递多个信号涉及信贷、房地产；招商证券：A股11月至次年1月上涨概率大跨年行业选择有这3条思路

发布时间：2023-11-19 丨 浏览次数：

　　FB体育联合召开金融机构座谈会，会议要点包含：要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷，继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资，积极服务保障性住房等“三大工程”建设。

　　2、11月17日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，完善监管规则，严厉打击以衍生品为“通道”规避证券期货市场监管的行为。证监会对该问题作了系统梳理，在本办法中统一予以规范，包括禁止通过衍生品交易规避持仓限额制度、信披制度、减持限售制度，禁止通过衍生品交易实施短线交易、内幕交易、市场操纵等。

　　1、2023年全球科技股领跑，国内市场大幅震荡。纳斯达克指数在英伟达、微软等科技股的带动下表现最好，涨幅超过30%。日本央行采取宽松政策，推升日经指数上涨超28%。

　　港股市场表现较差，主要是因为美元高利率引导资金从非美市场流出较多。国内市场整体呈现大幅震荡态势，沪深300指数最大跌幅超过10%，为连续第三年下跌。

　　2023年行情大致可以划分为两阶段：第一阶段TMT板块一枝独秀，人工智能概念带动传媒、通信、计算机等板块大幅上涨；

　　第二阶段煤炭等高股息行业表现更好，逆势上涨超过10%，上半年表现突出的人工智能概念板块则出现较大回撤。国内市场整体亦受到强势美元的抑制。

　　2、2024年宏观形势有望趋于稳定。海外方面，中美关系阶段性改善，或改善市场风险偏好；俄乌冲突进入相持阶段，对全球经济影响减弱；以哈冲突影响范围有限。

　　美国核心通胀率超预期回落至4%，市场普遍预期此轮美国加息周期结束，市场或开始交易降息预期，美国债市和股市可能呈现双强格局。

　　国内方面，保持经济稳定增长是政策的优先选项，2023年四季度人大通过一万亿特别国债，将赤字率提升至3.8%，预计将有效提振经济增长。

　　2024年随着美联储开启降息周期，打开我国货币政策宽松空间，在宽财政、宽货币的政策环境下，经济有望回归至潜在增长水平。

　　3、2024年国内股市积极因素增多。当前市场估值处于历史底部区域，积极因素正在积累。

　　部分经济数据改善，消费、工业、就业等均开始企稳。政策力度进一步增强，为落实中央“活跃资本市场，提振投资者信心”的精神，证监会阶段性放缓IPO和再融资，鼓励上市公司分红和回购，采取措施吸引长期资金增配权益市场。

　　经济企稳也意味着企业盈利改善，国内经济库存周期可能进入新一轮补库周期，工业产成品库存增速连续回升2个月，企业营收增速趋于企稳。市场有望进入盈利和估值双重提升的阶段。

　　（1）人工智能推动下的科技投资大周期，芯片、光通信、大数据、游戏等行业将长期受益；

　　历史统计来看，A股11月至次年1月出现一波上行的概率比较大，风格上偏大盘风格明显占优。当前上市公司盈利拐点确立，美元指数及美债利率回落趋势进一步明确，年底人民币汇率有望迎来季节性升值，外资有望重回净流入，此前持续两年占优的价值风格或有望逐渐让位于成长风格，大盘成长风格有望成为跨年行情的占优风格。

　　A股成长价值风格在2016年之后经历了三轮切换，每轮持续的时间为两年多，其中三个关键影响变量是：美债收益率、企业盈利增速和A股净增量资金。

　　美债收益率，近几年随着外资在A股持股占比提升，其对A股的影响力与日俱增，A股的国际化进程加速推进。随着美债收益率拐点隐现，A股成长性板块开始酝酿反击。往后看，如果美联储逐渐走向降息周期，则今年四季度可能出现价值转成长的拐点。

　　企业盈利增速，盈利增速下降时，大多数行业都会面临下行趋势，因此这些行业很容易出现估值下降的情况。从最新企业盈利增速来看，三季度很可能出现盈利的拐点，也可能推动市场风格从价值风格向成长风格迁移。

　　资金供求关系，从历史上来看，股票市场微观流动性的变化对A股成长与价值风格的相对表现影响显著。当前正处于微观资金面触底改善的初期，在风险偏好修复引导市场上行的阶段，预计四季度也可能会成为价值转成长的拐点。

　　站在当前的时间窗口，根据企业盈利、前期表现、外资流入三个要素，跨年行业选择的思路有以下三个：

　　思路一：由于本轮盈利基本见底，从周期回升、产业趋势、政策支持多重角度考量，当前至明年三季度改善概率最大的就是TMT。从现在开始到明年，产业趋势有望提速，主要围绕着当前全社会智能化大的产业趋势，包括算力AI化、机器人智能化、半导体国产化、汽车智能化和智能AI助手。

　　站在今年来看过去两年的行业表现，连续两年表现落后的行业主要集中在电子、电新、食品饮料、医药，这些行业的特点主要是属于周期成长、且与全球需求挂钩度比较高。

　　从过去几年外资的偏好来看，以电子、电新、汽车、化工、机械、医药为代表的中国优势制造行业，是当前外资偏好度比较高的行业和方向。招商证券认为可以关注的五个行业方向分别是：电子、计算机FB体育、有色金属FB体育、汽车及零部件、家电。

　　1、事件：11月17日，工业和信息化部为了落实《关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》，发布了关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知FB体育。在智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，遴选具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点；对取得准入的智能网联汽车产品，在限定区域内开展上路通行试点。

　　2、开展智能网联汽车准入和上路通行试点，加快自动驾驶汽车产品推广应用。截至2023年8月，全国累计开放测试道路超过2万公里。在前期开展道路测试与示范应用工作基础上，组织开展智能网联汽车准入和上路通行试点，推动量产车型产品上路通行和推广应用，有利于加快提升智能网联汽车产品技术水平，有效促进产业生态迭代优化，加速智能网联汽车产业化进程。

　　3、保障智能网联汽车产品安全运行，为规模化推广应用奠定坚实基础。智能网联汽车系统和应用场景均复杂，需要实现人、车、路、云等多要素的融合交互，具有地域性和交互性发展特征，相关功能还处于快速发展、不断迭代的阶段，同时也面临网络安全、数据安全等风险挑战。开展试点有利于加速形成系统完备、务实高效的法律法规、管理政策和标准体系，为智能网联汽车规模化推广应用奠定坚实基础。

　　4、智能汽车作为重要单元之一，加速智慧交通和智慧城市产业发展。自动驾驶技术将推动整个车联网和路网基建行业的发展，为实现车路协同奠定基础。车联网行业将成为L3级别自动驾驶技术落地的重要推动力，为车辆提供高速稳定的数据传输和交互平台，实现车辆与车辆、车辆与基础设施之间的信息共享与协同操作。

　　5、投资建议：随着高级自动驾驶汽车的试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，会带来整体的投资性机会，包括OS+终端、Tier1厂商、零部件等企业的机会，建议关注：中科创达、德赛西威FB体育、光庭信息、四维图新、经纬恒润、均胜电子、岩山科技。

　　用户在平台观看部分视频内容时，需要付费才能解锁全部的内容。付费范围扩展至全品类，平台将抽取三成技术服务费。

　　1）全内容品类均可变现，不再仅限于微短剧。符合平台规定的长中短视频及直播内容均可以被设置为付费可见，目前测试中已包括日常、知识、娱乐等题材。

　　2）付费功能仅对十万粉以上博主开放，此外创作者需要满足近90天内无账号违规封禁记录、完成抖音实名认证等要求。

　　3）内容观看权限仅保留在付费后七日内。新规中用户能够重复观看的付费服务期仅为内容更新完毕后的七天之内。

　　4）平台抽佣30%。不同于短剧流量分账、带货抽佣模式，据新规，创作者在网页版抖音创作者中心上传付费视频后，平台将根据订阅收益收取30%技术服务费。

　　自2021年试水单集收费以来，微短剧的用户渗透率不断提升。截至2022年底，50%以上短视频用户看过3分钟以内的微短剧；QM数据显示，2023年8月，抖音小程序用户规模TOP30中，有16个分类为“移动视频”，其中头部小程序“九天剧场”8月MAU高达3938万。

　　短剧付费的成功，为用户短视频付费的心智教育打下良好基础。我们判断此前部分短剧已经在抖音内部实现投流、收费闭环FB体育。若测试力度持续，平台内IP转化链路闭环将更完善，内容制作、推荐投流、付费抽佣、电商带货全流程均将带来新的收入增量，商业化天花板将提升。

　　提升创作者激励、将精品化内容向用户收费，是多数内容平台的必经之路。我们梳理海外及国内视频平台的相关模式，总结如下：

　　1）海外以粉丝订阅为主要变现模式。参考Youtube的频道会员包月订阅服务，用户付费后可以解锁关注博主的独家内容；Instagram亦推出类似产品，用户付费后可以看到订阅博主的独家story（限时内容）及实时直播。

　　2）国内更多采用泛知识内容引流至私域的模式。国内用户对知识科普内容付费意愿最高。参考快手平台相关实践，我们认为商家在投放视频后将用户导流至课程平台等外部“私域”的模式是当下主流。

　　3）版权内容变现空间大。参考微信视频号此前将NBA赛事直播收费的尝试，我们认为短视频收费后，长视频改短、影视IP变现领域将大有可为，手握版权的企业受益。

　　1）重视版权领域相关机会，受益标的包括光线传媒、华策影视等上游影视制作公司，捷成股份等影视版权平台，中文在线）关注抖音产业链内营销平台机会，受益标的包括天下秀、蓝色光标等。

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