FB体育公司动态研究报告：资产结构大幅优化低轨卫星、国产商飞持续催化

发布时间：2023-11-03 丨 浏览次数：

　　FB体育整体符合预期，单季度利润环比增速亮眼。公司2023前三季度实现收入/归母净利分别2.07亿元/0.51亿元，分别同比+27.79%/+10.77%。2023Q3营收/归母净利润分别0.99亿元/0.33亿元，分别同比+14.6%/-1.2%，分别环比+19.7%/+173.2%。业绩表现整体符合预期，Q3营收同比有所增长，单季度归母净利润环比增速表现亮眼。

　　现金流方面，前三季度经营性现金流净额为-1.2亿元FB体育，去年同期为-0.59亿元，主因承接任务增加，公司增加原材料储备；同时公司缴纳前期缓缴税金。

　　资产结构方面，三季度末公司资产负债率23.95%，同比-16.51pctFB体育，公司资产结构大幅优化。合同负债0.22亿元，创2019年来新高。

　　低轨通信卫星星座加快部署。近日，银河航天在灵犀03星上成功实现了国内首例终端到终端低轨卫星通信测试FB体育，通信时延可降低50%。此次发射也是我国首次在轨对多星堆叠发射技术进行验证，将为我国低轨通信卫星星座的快速部署提供技术支撑。公司现已掌握了星载天线、卫星通信站、测控站和RCS测试装备等相关的多项核心技术，有助于把握卫星通信、测控与测试装备的爆发式市场需求和重要机遇。

　　国产大飞机订单驶入快车道。2023年9月28日，中国东航再次向中国商飞增订100架C919大型客机，目录价格约为人民币710.80亿元，为C919大型客机迄今为止最大单笔订单。此外，第20届东博会上，文莱航司与中国商飞签订了C919FB体育、ARJ21各15架的采购意向书，总价值约20亿美元，C919首次迈出出海步伐，具有标志性意义。公司2013年起已承接C919的工艺装备研制，且2019年，公司与中国商飞的全资子公司上飞公司合资成立了湖南飞宇，合作具有排他性FB体育，有望受益于国产大飞机放量。

　　综合考虑到公司航天航空工业装备和卫星通信业务前景广阔，募投产能未来三年逐步释放，我们预测公司2023-2025年收入分别为5.25、7.60、12.11亿元，EPS分别为0.42、0.62、0.96元，当前股价对应PE分别为73.5、50.5、32.5倍，公司作为具备高成长性的航天航空供应商，与下游优质客户深度绑定，维持“买入”投资评级。

　　1）航空航天领域具有新技术替代风险；2）客户集中度过高；3）募投项目实施进度不及预期；4）核心技术人员流失；5）卫星通信行业发展不及预期；6）国产大飞机商业化不及预期。